专栏：雷曼倒闭10年后 关注下一场危机

　　路透9月12日 - 在雷曼兄弟倒闭10周年之际金融市场人士进行了反思，大家普遍认为这种垂死的经历不应重演，大体是因为当局绝对不会 允许这种情况发生。

　　这场旷世难见的金融危机和经济灾难如此严重，借用欧洲央行总裁德拉吉的话说，他们必须竭尽所能来确保不再发生这样的危机。人们已 经汲取了痛苦的教训。

　　但与10年前同等级别危机不会再出现的看法太过牵强，不只是有点天真。事实上，导致10年前那场危机的根源依然存在，而且十分活跃。

　　我们只能略为肯定地说，下一场危机或许会在金融生态系统的另一个角落萌芽，然后扩散开来。熟悉的警示信号可能会闪烁，但每一次危 机的诱因可能不会相同。

　　金融崩盘通常肇因于以下其中一个或者多个因素：家庭或企业普遍高债务及高杠杆、风险承受增加、投资者过度自满、低波动率助长下的 贪婪及繁荣、利率上升、企业获利偏低。

　　有迹象显示，这些情况目前皆已经到位，只是程度不同罢了。目前债务水准高于2007-08全球金融危机前。根据麦肯锡，去年整体全球债 务上升至169万亿美元，2007年时为97万亿美元。

　　金融体系目前杠杆较低，但10年来的近零水准利率和超低波动性，已经助长金融生态系统普遍的投机和冒险行为。别忘记，仅仅一年前， 阿根廷还大张旗鼓地推出一项100年期债券。

　　自从2008年9月15日雷曼兄弟垮台引爆全球金融危机以来，全球经济、市场以及决策者--财政以及尤其是货币政策--都已有剧烈转变。

　　鉴于利率之低，央行资产负债表之大、政府债务水准之高，相对而言，决策者应对危机的弹药可能越来越少。

　　如今央行在金融市场已是常驻角色，而且极不可能将利率和其资产负债表回归到危机前“正常”水准。

　　这可能是因为，2008年以来各国央行向金融体系注入了数以万亿美元计的流动性，推高了经济增长、企业获利能力和资产价格。但这种状 况如今正在逐渐逆转。

　　整个金融市场都有种满足感--波动性极少这么低过--许多风险和潜在引爆点都明显可见。用拉姆斯菲尔德的话说，这些都是“已知的未知 ”。

　　这些风险包括中国企业债膨胀、美国利率上升和美元升值引发新兴市场崩跌、美国企业获利下降、欧元区瓦解、全球贸易战、油价大跌和 通胀骤升。

　　当然，预期可能触发经济低迷的原因并为此制订应急计划完全是两码事。你该为意大利或在未来的某个未知时间退出欧元区这种可能性怎 么做好准备呢？

　　无论正确与否，投资者都只是抱着乐观的希望。如果说欧元区在2012年避免了希腊退欧和欧元区瓦解的危险，那以后肯定还能再次做到， 对吧？白宫没人真的希望全球贸易战全面爆发，是吗？

　　也许是。但也许不是。