外商思维缺乏政治敏感度 滴滴800亿美元IPO豪赌触礁

滴滴出行创办人兼CEO程维(左)、总裁柳青(右)出席滴滴与比雅迪电动车合作项目启动仪式。 （图／路透）

近日因为滴滴出行遭到大陆官方进行网路安全审查，刚在美国IPO一周股价连日急挫，也连带影响了全球主要股市的中国概念股的行情。许多人热烈地议论滴滴返回香港或大陆上市的可能性与利弊得失，甚至认为滴滴受到大量外国资本的影响，对在中国经商的政治敏感性不足，才是造成这次风波的主因。但若从大陆大多数知名企业来看，没在政治上栽过跟斗的只能说是凤毛麟角了。

滴滴在赴美IPO前进行准备时，市场也早已传出消息，当时业界就估计，因为中美关系大环境的剧烈变化，中概股在美国市场会面临前所未有的压力，滴滴可能会改变初衷，转而在香港或深圳、上海IP。滴滴的管理阶层亦曾对外透露，确有此项考量，但最终还是在纯粹经济利益的盘算下决定赴美IPO，究其决策的主因，仍然是跑短线的心态，市场大环境变化多，主要投资者与经营人并不想长线经营，而是以打带跑的方式，先行获利了结后再伺机而动。换言之，这是资本操作的惯性，而非经营企业的手法。

因为中美关系大环境的剧烈变化，中概股在美国市场会面临前所未有的压力，滴滴确实考虑过在香港上市。 （图／路透）

在滴滴尚未决定在香港或美国IPO时，曾多方与投资银行等市场专业人士咨商，最后选择在美国IPO有多项原因。首先，他们认为，如果在香港IPO，估值约在800亿美元之谱，如果在美国，估值至少可攀上1000亿美元，两者的差距高达3成以上。

其次，如果选择香港，因为港股尚无类似公司，滴滴与经纪商尚需游说投资者认同其商业模式，其获利前景尚需时间来证明，对于一家亏损许多年后在今年首季才开始转亏为盈的公司而言，获得投资者认同还有一段艰辛的路程。但是如果选择美国，当地已有Uber、Lyft等网约车上市企业，滴滴不需要再向投资者说明商业模式与前景，也因此会有更多投资者给予较高的估值。再者，美股规模较港股大得多，投资人更多样化，资金也更丰沛，流动性高得多，除了有利于提高估值，也能快速脱手。

滴滴当然也看到目前全球最大网约车Uber的股价在过去一年的涨幅超过80%，如果在美股能跟上Uber的涨势，或是产生比价效应，等于是登上浪头上，轻松就可乘势获利。而且由于Uber的涨势，目前美国投行与证券经纪商普遍看好网约车前景，而这种气氛在其他证券市场尚未出现。以Uber目前估值近千亿美元来看，投行估计滴滴的估值同样有千亿美元以上的实力。因为滴滴不只有网约车，还包括货运、代驾、团购等业务项目，同时也投入不少资金开发无人驾驶系统，前景相当诱人。

滴滴不只有网约车，还包括货运、代驾、团购等业务项目，同时也投入不少资金开发无人驾驶系统，它所做的地图导航资讯目前市场接受程度也很高。 （图／路透）

滴滴营运8年，期间曾经跟多家竞争对手进行流血对抗，以补贴的方式吸引客源并拖垮对手，连没被它拖垮的、有阿里资金背景的「快的」在一番大战至两败俱伤之后宣告休战，2家公司最后决定进行合并。好不容易在连续3年亏损都高达百亿人民币后，终于设法让今年首季出现50亿人民币盈余，为的就是推动IPO来兑现投资获利。如果按市场上的分析，从商业利益的角度做决策，赴美上市当然是首选。

滴滴的资本结构也极为复杂，从天使轮融资之后，总共累计完成23轮融资，总额高达220亿美元，2019年最后一轮融资时，曾有投行发表其估值为600亿美元。这23轮投资人包括了软银、阿里、腾讯、中金、中投、平安、中寿、中信、民航基金、苹果、高瓴资本、红杉资本、招商银行、交通银行、富士康、丰田、摩根士丹利、摩根大通、高盛等资本，一长串的投资人囊括了国内外几乎所有耳熟能详的投资机构，来头都很吓人。

滴滴的资本结构也极为复杂，8年来总共累计完成23轮融资，资金都来自于国内外知名的投资公司或企业，总额高达220亿美元。 2020年最后一轮融资后，投行给予的估值是600亿美元。 （图／路透）

然而就在这种大陆本土与国际资本大阵仗下，滴滴却在IPO时栽了跟斗，虽然低调至近乎偷偷摸摸爬进纽约证交所，但仍然触碰了北京的政治禁忌，无视于大陆官方数度劝说执意赴美IPO，而且选在中共百年党庆前晚，还让北京主其事者面上无光。

滴滴赴美上市虽然可以获得较高估值，但忽略了政治问题可能带来的风暴。 （图／路透）

滴滴所犯的错误与许多在中国经营的外商很类似，他们都低估了政治问题对企业经营的影响。不论是受到钓鱼岛风波冲击的日商、受新疆棉花冲击的国际快时尚、反送中时期的美国NBA、萨德导弹部署韩国时的乐天百货，这些年来大量的外商在中国大陆或多或少都吃过政治的苦头，很多外商都慢慢学会在政治保持低调，雇用专业人士进行咨询，或是在政府内部建立良好关系以保持对政治风向敏感度。

令人纳闷的是，滴滴的投资方有不只有多家知名的陆企，也有一些资本有强大的官方背景，但这些部门与企业虽然有官场老手，仍未能给予经营者良好建议以避免政治风暴，看来滴滴的主事者虽然在商业手段上凶狠毒辣，但对中国官场的了解与政治历练就显得太嫩了些。