工商时报社论：人民币、日元、油价同步涨升的讯号

2019年开年，媒体与华尔街分析师看空声浪高涨，中美贸易战造成经济衰退的统计数字陆续公布，令人惊恐，元月初在台北举行 的多场经济论坛，演讲者的标题充满了“金融危机”、“经济衰退”等惊悚的字眼，但是，金融市场的讯息却与上述悲观的观察背道而驰，其 一是人民币汇率创下14年以来最大的单周升值幅度，其二是国际油价写下9年来最长的连续涨升纪录，再加上日元汇率突然升值，显示极端的 悲观气氛正在扭转，而美元汇率走软，可能是2019年最值得密切观察的重要指标。

2019年开年后人民币汇率的快速升值，一直被看衰，认为必然贬值破7的人民币兑美元汇率，新年开市之后展现逆势升值的强劲走势，元月 7日至11日的新春第二周交易，人民币兑美元汇率从6.8663一路强升至6.7596，单周升值幅度高达1.58%，创下2005年以来最大的单周升值幅度 。

其次是国际原油价格的快速反弹，指标性的西德州中级原油在去年走了整整一年的空头，从2017年10月的高价每桶76.8美元一路走低，到 了去年底最低出现42美元的价位，触及到两年以来的新低点。但是2019年开年之后迅速反弹，在短短两周的交易拉高至50美元之上，距离低点 已经大涨逾20%，原油期货市场从12月底的交易起算，西德州原油期货交易连续9个交易日收涨，创下自2010年元月以来最长的连续涨势，而北 海布兰特原油更创下11年以来最长的单日连续上涨纪录。

领先于人民币汇率与原油之前，日元兑美元汇率在去年12月中旬之后，就出现连续升值的强劲走势，日元从去年7月到年底，长达半年的时 间在110日元至114日元兑换1美元的区间盘整，12月17日开始升值，不到三个星期的交易，就从113日元暴升至105日元，最近则拉回到108日元 的价位整理，以105日元为基准，这波汇率最多升值7.6%，而以108日元为基准，日元今年也已经升值了近5%，

人民币、油价与日元的上涨，同步指向对应的美元汇率有走软的迹象，美国联准会去年12月的公开市场操作委员会会议纪录显示，有多位 联准会委员主张应该审慎评估进一步升息的妥适性，美国货币市场对于联准会在2019年升息次数的预估，也从最高的四次降低至两次；联准会 主席鲍尔在去年底的公开演讲中表示，基于外界对于全球经济趋缓的不安心理在最近几周重创金融市场，他重申FED将对升息“保持耐心”。 鲍尔在该场对华盛顿经济俱乐部演讲中，使用“耐心”字眼就高达五次，在此之前的亚特兰大演讲，鲍尔同样释出鸽派、减缓升息脚步的讯息 。

不只是鲍尔，圣路易联准会总裁布拉德 (James Bullard)甚至公开表示，联准会过去两年升息政策已到尽头，在预期今年经济成长将趋缓 情况下，应该停止升息。

去年11、12月，美国总统特朗普用史无前例的手法呼吁联准会停止升息政策，特朗普毫不掩饰的立场引发总统干预联准会独立行使货币政 策的宪法争议，甚至出现特朗普将要撤换鲍尔的传言，虽然联准会在12月依旧遵循既定的脚步升息1码，但是显然特朗普的压力，加上12月底 美国股市的重挫，显然已经对联准会的公开市场操作委员们带来相当的影响。

如果联准会在2019年暂缓升息，那么过去两年全球资金从新兴市场撤出的压力将会大为减缓，最具指标性的阿根廷兑美元汇率，已经在36 阿币兑1美元附近持稳了将近半年，而土耳其去年从3.8里拉兑1美元，狂贬到7.2里拉，也在9月之后出现资金回流，汇率升值到5.5里拉兑1美 元。

同样面临强大贬值压力的人民币，因为人民银行成功的汇率管理，以及党中央强悍的汇率护盘决心，没有出现阿根廷与土耳其的贬值，断 绝强烈的贬值炒作心态，成功将人民币汇率守稳在7元大关之前，如果新兴市场货币的卖压减缓，2019年不但不会出现空头大师所说的金融危 机，甚至会是新兴市场反转走强的契机。

北京当局对于经济维稳的决心强大，如果在美元汇率走软、联准会升息脚步放缓的大环境下，大陆从10月开始陆续推出的各种救市措施， 成效将值得我们期待。除了人民银行在元月15日与25日的二阶段调降存款准备金率，释出高达8千亿元人民币的强力货币之外；财政部推出降 税政策，也让将近10亿人口在年初缴交个人综合所得税带来明确的降税效应；今年3月上海科创板即将正式上路，新一波的上市潮将给大陆资 本市场带来新的热潮；加上中美贸易谈判明显朝向和解的方向进行，去年的阴霾逐渐散去，至少不会继续探底，甚至不排除出现逆转胜的惊奇 。