工商时报：产经解析－中国不断发展的金融体系

中国股票在全球股票市场的排行中迅速崛起，尽管国际机构允许持有A股，但投资速度相较之下仍然很慢。事实上，中国贡献全球GDP的16％，挂牌公司占全球股票市场价值的9％，但中国上市股票仅占国际投资者股票基金配置的2.7％。 2017年以来，在上海和深圳证券交易所上市的A股数量已增长25％，达到近4千档，总市值增加36％，至2020年年中达到约人民币70兆元。

今年1月至5月，上海筹集的股权融资比世界其他交易所都来得多，深圳则位居第二。以往中国市场主要由散户投资者推动，但自2018年以来，中国A股已被纳入国际投资者作为基准的MSCI全球股市指数。例如，中国在MSCI新兴市场指数中的权重约为33％，高于2017年6月的28％。在固定收益方面，彭博巴克莱去年开始分阶段将人民币计价的债券引入其全球综合指数，预计权重将达到6％。

A股市场规模巨大让国际投资者不容忽视，国际机构持股占A股市场的比重已从2012年的40％升至目前的逾60％，但外资的参与度仍然较低。这是因为A股由在中国大陆注册、在上海或深圳上市并以人民币报价的公司发行，虽然A股可以被外国投资者购买，但很少有公司定期以英文发布公告。

但中国现在拥有多层次的资本市场，能够满足不同类型公司的融资需求。除了拥有2,500多家公司的主板以外，还有900多家公司的中小板块，以及专注于科技股的创业板块，另有800多档股票，其中包括沪深300指数的股票。

上海证券交易所于2019年启动科创板，代表规模较小的科技公司，其中58％的公司属于IT行业。 A股的每日价格波动被限制在10％的涨跌幅，但科创板的涨跌限制为20％。科创板代表中国经济未来转型升级的方向，其中许多公司具备较高的潜在成长性和较大的市场空间，因此受到投资者较多的关注和追捧。

与此同时，上海证券交易所的基准指数正进行全面调整，以更好的反映中国高科技经济和散户投资者对中小盘股更高的风险偏好。而备受关注的创业板注册制也在日前正式来临，这是整个A股市场改革的重要一环，具有里程碑式的意义。

由于中美贸易争端和新冠病毒，导致中国股市波动加剧，但官方迅速做出反应，加快市场改革的步伐。到今年年中，A股已反弹至疫情大流行前的水平之上。尽管疫情给科技周期带来了供给及需求双侧的干扰，但我们估计，5G周期推动的科技周期仍将继续深化。云计算、人工智慧、物联网、VR／AR应用相关的投资主题可能继续受到市场关注。

在官方政策加持下，今年科技与医药产业获利成长预估将高于其他产业。往后看，在上半年货币信贷和各种复工复产政策的支持下，对中国经济增长与就业的需求或发挥重要的拉动作用。随着下半年财政宽松逐步落实、欧美逐步复工，内外需求仍有修复动力。

伴随国际资本流入和市场准入的放宽，国际金融机构料将提速进入中国市场。一方面，全球资金的涌入将启动鲶鱼效应，加快中国对资产定价、风险管理、资金融通等核心能力的提升。另一方面，专业化的机构投资者将逐步成为资本市场的主导力量，长线资金占比亦有望增加，为市场长期繁荣提供基础。