台媒社论：美国经济已是强弩之末?苹果公司是先兆？

苹果公司3日下修营收预估，美国ISM制造业指数意外下降到两年来低点，投资人更加确认美国经济基本面及企业获利已不再如预 测般强劲。目前由“硬数据（经济数字）”与“软指标（信心指数）”所构成的“经济意外指数”都跌破0，是美国总统特朗普就任以来首次 出现经济数据与信心指标皆不如预期，于是美股3日再度出现一根长黑棒。

经济学者目前仍普遍预估2019年美国经济将成长2.6%，市场分析师也预测企业获利将成长8.3%。既然两项预估都依然良好，为何去年第4季 以来美股却一路震荡走低？显然市场正在预先反应经济可能衰退的利空；尽管还不确定衰退何时来临？幅度多深？但投资人的第一个反应就是 先“脱险”，原因有二。第一，市场已经感受到专家们尚未诊断出的风险；第二，股市下跌打击投资人、消费者及企业信心，又再度回冲，使 股市与经济之间形成一种自我实现的恶性循环。

苹果股价过去三个月来已经大跌30%，3日又发布营收警讯，显示投资人并非杞人忧天。苹果下修营收预估，不仅使半导体供应商及电子产 品零售业的获利预估皆蒙上阴霾，更凸显出近十年来由智慧型手机所创造的科技业荣景，现在已经趋于成熟；苹果的“创新”动能仍局限于提 升iPhone的功能，同业间的竞争也仅聚焦在与iPhone之间的差异性；而且除了手机之外，科技业迄今尚未看到足以再度激起消费热潮的“杀手 级”新产品问市。一叶落，而知秋；现在看到的是科技业营收及获利成长已经“过顶”，接下来将是一段下坡路。

苹果公司总部位于美国加利福尼亚州库比蒂诺市

科技业如此，总体经济面亦然。美国这一波经济扩张期已经接近十年，经验显示景气上升循环已经达到或逼近成熟期，消费动能趋于稳定 ，投资机会逐渐减少。供给面未见到投资及生产力明显提升，结果是就业激增但薪资缓升，需求面也就只能维持低度成长，总体经济自然降温 。

在财政政策面，特朗普税制改革的真正效益，其实在于消除美国企业税率偏高的弊端，有助于鼓励企业扩大投资；但股市却只看重减税带 来的短期性企业净利激增，而出现“高血糖”、“打鸡血”式的激情反应，将未来的利多一次性反映在股价大涨上。现在由于2018年的比较基 期提高，2019年的获利成长势必下降；在货币政策面，联准会（Fed）实施的渐进式“正常化”路径，也因为量变而累积到质变，从量化宽松 （QE）转为量化紧缩（QT）。投资人、消费者及企业界已经感受到资金紧缩的压力，于是投资人在经历“非理性”之后终于回归“理性”。

美中贸易更是一记“七伤拳”，既伤人，也自伤。中国股市早已重伤，经济成长也明显减缓，制造业下行压力沈重，并传染到其他新兴经 济体。现在美国经济也遭到反噬，美股重挫已经先行反应，制造业也基于成本上升的压力，及对未来营运的高度不确定性，因而抑制投资。现 在只要任何硬数据、软指标及企业财测与原先的预期出现缺口，美股便大幅下跌，这又使企业担心经济正趋向衰退而不愿投资，形成恶性循环 ，使悲观的想法转化为严峻的事实。

短期内，美国经济已经难以奢求成长回升，比较现实的因应策略应该是如何确保经济能够“软着陆”。升息路径该暂停，就暂停；贸易冲 突能和解，就和解。特朗普在意识形态上虽有所偏执，但他更是务实的“生意人”，必然知道景气如果当真如预期般于2020年陷入停滞、甚至 衰退，对他的连任之路将是一大障碍；Fed升息之路已走了三分之二，也应该有停看听的思维。如今美股大幅回档尽管带来痛苦，但若能促使 美国货币及贸易政策有所调整，反而能够为经济及股市“软着陆”创造条件，将潜在的“硬着陆”消弭于未然。