汇率风暴来袭！日企破产数创2022年来新高 避险工具反成陷井

日圆持续走弱，正让日本企业承受愈来愈大的经营压力。东京商工研究最新统计显示，今年1月至6月共有45家企业因日圆疲弱而破产，较去年同期增加超过30%，创下该机构自2022年开始统计「因汇率疲弱而破产」以来的同期新高。虽然出口企业可望受惠于日圆贬值，但高度依赖进口的中小企业却面临成本持续攀升、获利遭挤压的困境，反映日圆疲弱带来的经济代价正持续扩大。

中小企业首当其冲成本压力持续累积

东京商工研究指出，破产企业以中小企业为主，显示雇用大部分日本劳工的企业，愈来愈难承受日圆长期疲弱带来的冲击。

近年来，美国为抑制疫情后通膨持续维持较高利率，日本则长期采取低利率政策，日美利差扩大，使日圆承受贬值压力。虽然两国利差已有所缩小，但美元仍维持强势，加上中东冲突推升能源价格，进一步增加日圆压力。

截至目前，日圆兑美元汇率仍徘徊在162附近，处于1986年以来相对低档。日圆走贬虽有助出口企业提升收益，却同步推高进口成本，使依赖海外原物料与商品的企业获利空间受到压缩。

根据中小企业基盘整备机构（SMRJ）调查，今年第2季中小企业原物料及商品采购价格持续上升，日本央行近月公布的生产者物价指数也显著攀升。除了能源与原料成本增加之外，中小企业还必须面对劳动力短缺及薪资上涨压力，在竞争激烈的市场环境下，许多企业难以将增加的成本转嫁给消费者。

批发业成重灾区 研究机构估破产仍将维持高档

东京商工研究表示，目前与汇率相关的破产案件主要集中在批发业，未来批发、零售及定价能力较弱的制造业，相关破产案件仍可能维持高档。

其中，位于东京、主要自亚洲进口螃蟹、虾及金枪鱼的Merry Time Foods，便因日圆疲弱以及供应国政治情势不稳推升成本，于今年5月申请破产，也成为日圆贬值冲击进口商的案例之一。

东京商工研究经理坂田义弘表示，日圆疲弱只是造成企业经营困难的因素之一，当通膨与劳动成本上升同时发生时，企业承受的是持续累积的经营负担，而非单一因素造成的冲击。

避险工具恐失效 专家示警可能形成负向循环

除了成本上升外，外汇避险策略也可能成为中小企业新的风险来源。

SBI FXTrade执行顾问斋藤裕司指出，不少地方银行向中小型进口商提供反向敲出选择权等避险工具，希望降低企业前期避险成本。不过，一旦汇率触及预设水位，避险机制便会失效，企业必须改以现货市场购买美元，或重新建立新的避险部位，承担更大的汇率波动风险。

斋藤表示，日圆愈疲弱，企业愈可能采用风险较高的避险构架；一旦敲出水位遭触发，企业被迫买进美元，反而可能进一步推升市场对美元需求，形成不利于日圆的循环。

分析人士指出，目前市场部分反向敲出水位集中在163至170日圆兑1美元区间。澳盛银行日本外汇及商品销售部主管町田裕之表示，若日圆进一步走弱，避险失效情况可能增加，对难以转嫁成本的企业而言，经营压力将更加明显。

另一方面，日本政府认为，今年稍早进场干预汇市已发挥一定效果，日圆一度回升至约155兑1美元。日本财务省负责国际事务的副大臣三村淳受访时表示，日本干预汇市的作法已获得美方支持。不过，在企业成本持续上升、日圆仍处低档之际，汇率波动对中小企业带来的压力，仍是市场持续关注的焦点。