美联储重启降息周期 增持股债加强多元化配置

备受市场瞩目的9月美联储会议宣布降息25个基点至4.0％至4.25％区间，符合市场预期，这是美国自去年12月以来的首次降息。我们预期美联储于今年12月和明年3月还会分别进行两次各25个基点的降息，到明年年底，联邦基金利率目标区间将降至3.50％至3.75％。

若未来数周的经济数据显示美国劳工市场加速走弱，美联储有可能会在10月和12月的会议中连续降息，并在明年3月再次降息，预计多次降息的风险正在增加。

事实上，美联储拥有相当大的潜在降息空间，因为美国政策利率远高于通胀，目前美国10年期国债实际收益率高达1.64％，远高于0.6％的历史平均和其他西方国家水平，为美联储提供充裕的降息空间。

美联储主席鲍威尔在会议后的记者会上强调，重启降息属于风险管理行动，指出美国就业增长已放缓，劳工市场下行风险增加，而关税传导到通胀的过程比预期慢而影响较小，显示美联储的政策焦点已从抗通胀转向稳定就业市场。

随着美联储重启降息周期，美元现金利率将会下降，持有现金的机会成本上升。投资者应该把握机会布局优质债券，在美元现金利率进一步下跌之前锁定当前较高的债券收益率。

我们偏高配置环球投资级别债券，美国经济增长放缓令股债相关度下降，使债券成为分散投资组合风险的重要工具，同时高评级债券能对冲经济增长放缓的风险。考虑到收益率曲线在较长存续期更为陡峭，建议重点布局七至10年存续期高质量债券的收益机遇，它们相较超短期债券或低评级债券更具投资价值。

央行降息与AI浪潮 支持环球股市升势

尽管美国经济增长速度略为放缓，但央行降息加上人工智能推动科技投资浪潮，第二季企业盈利增长远超预期，将继续支持我们偏高比重配置环球、美国和亚洲股市的投资观点。

全球人工智能创新现正进入腾飞阶段，美国第二季业绩期反映企业成功通过采用人工智能技术削减成本、提升生产力和开发创新产品和服务，身处人工智能生态系统中的行业领先企业均拥有庞大的盈利增长潜力。

虽然科技和数码经济仅占美国国内生产总值的8.5％，但在标普500指数市值的比重却高达48％，而经营大量国际业务的美国科技企业盈利受惠美元走弱，海外收入带来可观的汇兑收益。

加强多元资产配置 提升投资组合韧性

人工智能和科技相关板块同样在香港恒生指数、摩根士丹利中国指数、中国创业板指数、台湾加权指数及韩国综合指数中占据相当比重，预料人工智能驱动的科技创新将继续支持亚洲股市表现。预期美国降息将为亚洲央行（日本央行除外）创造更多降息空间支持经济增长。我们维持偏高比重配置美国、中国和新加坡股票。

美国降息周期启动，意味投资者可能开始动用庞大闲置现金入市追寻更理想回报。在近几年高息环境下美国货币基金管理资产达到7.3万亿美元，预料美元利率回落可能触发追息资金从货币基金逐步转移至回报较高的债券和股票。最近数月流入债券交易所买卖基金（ETF）的步伐明显加速，8月录得过去五年来最高的单月资金流入量。美元投资级别企业债券是降息的主要受益资产，是我们的增持首选。

面对众多贸易争议、地缘政治事件、政府债务和财赤问题，投资者可通过核心配置另类投资，采取多元资产及波幅策略降低货币及投资组合风险。为应对世界多变环境，分散风险的投资工具必须更多元化，除增持优质债券以外，可通过超配黄金、布局对冲基金、私募信贷、私募股权、私募基建，分散外汇投资，并专注跨地区和跨行业的多元化策略，提升投资组合的韧性。

（作者是汇丰私人银行及财富管理亚洲区首席投资总监范卓云）