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美联储持续紧缩 恐引发全球汇率大战

2019-06-24 来源:环宇视展责任编辑:Jesse浏览数:998 环宇视展国际会展网

核心提示:综合报道-美联储持续紧缩 恐引发全球汇率大战

美国联准会(Fed)联邦公开市场委员会(FOMC)13日会议决定再升息1码(0.25个百分点)。升息并不意外,意外的是Fed并未 “暗示”加速升息,而是“明示”;如果没有意外,今年共将升息4码。就当前美国经济成长与通膨势头而论,Fed升息无误,偏鹰有理。加速 紧缩效应透过外汇市场向全球扩散,一场汇率“冷战”与“热战”将双线开打。

最新的利率预测点阵图显示,过半Fed决策官员预测今年底前将再升息2或3码,2019年仍预测将升3码,2020年再升1码;届时升息周期结束 ,利率水准将比长期“中性”利率高出2码,到2021年再回降2码。矫枉必须过正,这并不代表货币政策将会过紧,却显示Fed货币政策“正常 化”的立场相当坚定。

Fed会后声明明确显示政策“偏鹰”。对当前经济活动的描述,从“温和上升”改为“坚实”上升;失业率从“维持低档”改为“下降”; 家庭支出成长由“趋于温和”改为“上升”;对于利率,从“调整货币政策”改为“提高利率目标区间”。尤有甚者,5月会后声明中有关“ 审慎监视通膨动向”一大段文字全被删除,充分显示主席鲍威尔坚定的立场。

就业、通膨与成长三项指标的预测值全面调高,但与实际情况相较仍稍嫌保守。就通膨情势而言,5月核心消费者物价指数(CPI)较去年 同期上升2.2%,已超过2%目标,核心生产者物价指数(PPI)也上升2.6%。美国6月起对大部分进口钢铝开征25%关税,制造业成本将进一步升 高,终将转嫁到消费者物价上,加速下半年通膨率上升。Fed决定加速升息,显然是不愿见到货币政策跟不上经济实况。

加速升息对美国经济与金融市场是否将造成重大冲击?短期内不会。第一,此波紧缩周期已升息7码,但扣除通膨的实质利率仍是负数,政 策依然宽松,不致压抑经济表现。第二,尽管“加速”,但只比原先预测多出1码,油门踩得有限,且未来仍将“渐进式”升息。第三,就业 与成长等经济基本面都支持Fed进一步紧缩,对美股并非绝对利空。不过,升息将扩大美债殖利率升幅,而川普政府扩大公共支出更将拉升殖 利率,并将带动美元汇率走强,这才是Fed紧缩对全球经济与金融市场的最主要冲击管道,这可兵分两路来观察。

第一,美、欧、日汇率冷战。美、欧、日央行都倡议货币政策“正常化”的必要性,但进度上落差甚大。欧洲央行(ECB)虽决定今年底结 束购债计划,预料最早到明年下半年才有可能首次升息,但经济复苏减弱与政治情势动荡仍是最大的不确定因素。至于日本央行,紧缩更是遥 遥无期。

三大央行政策“正常化”的进度不同,加上美、欧、日经济表现的差距扩大,一场汇率冷战又将重演。2012~16年美元兑日元从80以下升值 到125,2014~16年欧元兑美元从1.39重贬到1.05,便是因为货币政策“背离”;这回汇率变动的幅度不致像之前那样大,但客观条件类似。何 况川普政府实施贸易保护主义,欧、日更愿意利用货币贬值来对川普反将一军。

第二,是美国与新兴市场之间的汇率热战。美国利率上升,美元升值,都使新兴市场承受重大压力,原因是新兴市场的美元负债沉重,且 多国都有庞大贸易逆差,国际油价上涨更趁火打劫。今年来,从阿根廷披索、土耳其里拉、南非兰德到巴西里尔,新兴货币已轮番倒地,新兴 市场央行共已经升息22次,以扞卫本国货币。美国加速紧缩已将新兴货币送入烤炉,各国动荡的政经情势随时都将添薪助火,这场汇率热战还 有得打。

相对来看,台湾也属新兴市场,但拥有外债较低、顺差庞大、外汇存底雄厚等优势,将不大可能被卷入这场热战之中,新台币小幅贬值反 而有利经济,货币政策不必然随美国起舞。(经济日报社论)

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