香港01观点：疫苗难以挽救美元 关键仍在实体经济

美国的新冠疫情不散，近月确诊数字更屡创高峰，每日新增病例逾十万宗，疫苗的好消息为控制疫情带来了希望。辉瑞（Pfizer）及莫德纳（Moderna）等药厂在美国总统大选之后相继传出新冠病毒疫苗研发的好消息，在美国经济复苏的憧憬下，美股再度开展升势。一些本地经济分析师认为疫苗带动的经济复苏好消息将带动美元走强，脱离现时的弱势。然而，疫苗的好消息虽然为美元提供了短暂的刺激作用，但却不会改变其走弱的趋势。

欧洲疫情严重的程度与美国差不多，有效的疫苗可以控制美国疫情同时亦可以控制欧洲疫情，好消息能支撑起美元价值同时也能支撑起欧元及英镑的价值。而由于欧元与英镑占美元指数近七成的比重，如果美元与欧元和英镑一起走强，对冲之下前者升幅将有限。再者，疫情受控将令投资者更愈承受风险，将引导之前因避险而回到美国的资金再次走进丢险较高的新兴市场，因而也限制了美元的升幅。

拜登新政料打击美元

此外，拜登当选美国总统合乎预期，市场对其施政早有预期，亦对美元产生了很大压力。早在选举之前，民主党人已指出美国经济尚未完全克服疫情，即使疫苗可能面世，但政府仍须提供更大力度的经济支撑，才能令美国经济顺利复苏。拜登在竞选时也与民主党的立场一致，承诺当选后会加大财政宽松。

虽然拜登预告会对富人加税以支持财政支出，但共和党仍控制参议院，民主党的加税政策未必能轻易过关。共和党虽然反对民主党提倡的大规模的财政支出，但碍于美国经济下行风险仍大，最终仍会在企业压力下作出一定的妥协。大量的财政支出会加大已经相当严重的美国国债，进一步令美元受压。今年以来，最大的境外美债持有国中国和日本都不断减持手上的美债，可见各国仍预见美元进一步受压的风险。

甚至有美国的经济分析认为，就算政治上无法达成新一轮的救市财政支出，联储局也很可能因应情况进行新一轮的货币宽松。在预期货币供应增加的情况下，美元实在难有力量脱离跌势。

美元面临长期挑战

除了这些原因之外，美国的经济结构长期不稳，亦令美元面临长期的结构风险，长期的困局也令美元的前景暗淡。美国股市长期因大量货币宽松而不断上升，但实体经济却空虚，加上新冠疫情的打击，市场更担心美国经济会出现结构性问题。

而且，美国以美元霸权抵挡经济风险，将自己的问题输出他家，长远也打击国际对美元的信心。加上，中美全面角力展开，中国为了反击美国的打压，积极推动人民币国际化对抗美元霸权。不少的分析已经指出，中国全力投入人民币国际化，加上中国正组织如RCEP等庞大的国际贸易组织，对美元的霸权地位会造成很大挑战。再加上，欧洲本身也希望欧元能在国际交易与储备货币扮演更重要角色，美元正面临多方面挑战。今年6月以来，人民币兑美元汇率快速上升，突破了2年多以来的水平，是中美发生贸易战以来最高水平，反映了市场正对美元与人民币的地位进行重新评估。

近日，更陆续有美国大行如花旗及着名基金创始人相继唱淡美元，有新债王之称的冈拉克（Jeffrey Gundlach）指美元很可能在2021年底至2022年发生双位数百份点以上的暴跌。由此都可见，美元长期积弱的势已成，疫苗这类短暂的刺激很难改变其走势。