林昭杰：亚洲在全球市场重要性日益增加

亚洲尤其是新兴亚洲的经济规模显著增长，增长率也高于其他区域，去年约占全球增长的一半。

亚洲区域增长的性质也在改变。尽管全球出口仍是推动亚洲经济体增长的主力，但随着供应链、贸易和金融市场日趋一体化，这些经济体 也越来越依赖国内和本区域的增长来源。

此外，亚洲（特别是新兴亚洲）的股票、债券及外汇市场都有所增长。亚洲股市过去20年来已翻倍，目前约占全球市值的40%。本币债券市 场的发展，不仅扩大了区域内可投资资产的范围，也有助于纾解许多亚洲经济体以往面对的货币错配问题，从而促进整体市场的稳定。

1990年代末爆发的亚洲金融危机，给亚洲上了重要的一课。货币与财务政策自此更具公信力，金融业监管大幅改善，汇率制度从原来的固 定或严格管理模式，纷纷转为更灵活的浮动汇率。私人与公共部门的资产负债表也已优化，国家储蓄增加，多个国家的外汇储备积累，也足以 应对大规模的外部冲击。

亚洲各经济体仍处于不同的发展阶段。尽管各有异同，但我们认为推动亚洲蓬勃发展的因素主要有三点：对全球化的开放态度、制度的持 续改进，以及充满动力的人民社会。我们相信这些因素已深植于本区域。

随着经济体趋向成熟、人口老龄化，亚洲区域未来的增长也会放缓。不过，亚洲的整体增长仍有可能超越亚洲以外的发达和新兴经济体。 其潜力将表现于以下三大主题：

一、新兴经济体的持续城市化和中产阶层的增长；二、基础设施、人力资本和教育的持续投资；三、区域持续深化整合及其资本市场的进 一步对外开放。全球化的步伐可能会趋缓但不会止步，再加上区域内的不断整合，这将继续推动亚洲的长期增长。

然而，亚洲在得以全面发挥潜力之前，也须克服一些挑战。

其中一个挑战是持续推进结构性改革。对此，进一步的国际贸易自由化和国内市场准入开放，对于提高生产力和发掘增长潜力尤为重要。

亚洲也容易受到地缘政治紧张关系的影响，这是可以扰乱亚洲安全局势和经济持续发展的尾部风险。

中美之间日益趋增的商贸往来限制，便是这些紧张关系所体现的其中一面。亚洲区域因对贸易的高度依赖和区域供应链的深度结合，而将 受到牵连。许多国家不仅会失去供应链及市场全球化所带来的种种好处，也无法得益于知识、创新与科技共享。即便如此，我们认为中国及其 他亚洲国家，还是能持续发展和提升各自的国内经济。

新科技虽有助于某些国家提高生产力，及弥补劳动力萎缩的影响，但也会对商业和就业市场带来破坏。例如，机械自动化对一些新兴亚洲 经济依靠劳工密集制造业的传统“经济发展模式”构成了威胁。

最后，亚洲区域还必须克服劳动力、天然资源和环境的制约。

如果亚洲可以克服这些挑战，而我们相信政府、企业和民众有决心和能力这么做，本区域将继续维持经济活力并吸引投资者。这将为全球 经济和金融活动逐渐向亚洲转移的态势奠定基础。

高经济增长并不代表较高的投资回报率。新加坡政府投资公司（GIC）的投资标，是那些可从当前或未来经济推动力获益的公司和行业。作 为着眼长期价值的投资者，我们探寻具有增长潜力的投资对象，并趁它们的股价还未攀升到应有的估值水平时买入。此外，我们也不断寻找市 场失衡所带来的机遇。

GIC是颇早涉足于亚洲的主要投资者。从1980年代开始投资于日本，到1990年代起把投资范围扩大到新兴亚洲。GIC的亚洲投资组合能不断 壮大，是基于我们相信此区域将受益于持续的结构性改革，其长期表现也将优于其他区域。GIC进入亚洲市场的其中一个方法，是通过对跨国 公司的投资间接地进入当地市场。因为这些公司拥有更好的治理和资产流动性，这在早期是个有效的投资方式。

不过，随着发展稳健的亚洲企业数量与日俱增，我们不断加大直接投资于亚洲本土企业。如今，我们有30%以上的投资集中在亚洲，此比率 高于多数的全球性机构投资者。

作为长期投资者，我们有能力为亚洲企业提供跨经济周期的稳定资本、分享我们的全球知识与网络，以及为本区域的伙伴和获投资的公司 创造机会。

亚洲在金融服务、医疗保健、教育和科技等消费品与服务领域，拥有具吸引力的投资机会。中产阶层不断崛起，基建投资、区域融合及稳 健的科技发展，也进一步推动其不断增长的全球价值。

尽管亚洲面临各种挑战，但GIC有信心亚洲将持续进行结构性改革，并一一克服这些挑战。作为本区域早期和稳定的投资者，我们汲取了宝 贵的经验，将继续加强能力与伙伴关系。这将有助于我们在亚洲的长期增长中扮演积极的角色。

（作者是新加坡政府投资公司首席执行官）