美国总统盼美联储降息 主席人选可能有更大盘算

美国联邦储备委员会（Fed）主席提名人沃什（Kevin Warsh）十多年来，一直主张缩减美联储在美国金融市场中的关键角色。如今，作为美国总统特朗普提名的美联储主席人选，他或许终于有机会实现这一构想，且还有一位目标一致的财政部长贝森特作为盟友。华尔街正密切关注接下来的动向，并为可能出现的大规模市场震荡做好准备。

美国政治新闻网《Politico》报导，沃什曾批评美联储在2008年金融危机与2020年疫情后，大举购买数万亿美元的美国公债与抵押贷款支持证券。这项政策压低了长期利率以刺激经济，并向银行体系注入大量准备金。

他认为，这种做法扭曲市场，推高股票与债券价格，让以富人为主的资产持有人受益，而非一般民众。然而，若大幅削减这些持有资产，恐导致利率飚升，并动摇支撑金融体系的资金市场。因此，若要推动改革，他势必得谨慎行事。

沃什去年在斯坦福大学胡佛研究所的一场活动中表示，「要过渡到我认为更审慎的制度，需要时间、深思熟虑，以及与公众与银行体系进行大量沟通。」

对沃什而言，风险来自多个方向。若市场动荡推高长期利率，将与特朗普降低政府借贷成本，与房贷利率的目标背道而驰。此外，沃什还必须说服，美联储利率决策委员会的其他成员支持其改革方案，而这并无保证。

随着特朗普在选前积极提振房市与整体经济，加上民调显示选民对其处理民生经济议题的表现愈发不满，市场对未来美联储政策走向的揣测正迅速升温。

更重要的是，即便沃什成功推动改革，结果也可能引发市场动荡，却未必带来显著效益。部分货币市场观察人士因此质疑改革是否真的会落实。

MacroPolicy Perspectives创办人科罗纳多（Julia Coronado）表示：「我认为成本可能不值得换取那些好处，而且我想他们也知道这一点。」

包括沃什在内的批评者认为，美联储在两次严重衰退后的资产购买不仅推高资产价格，也扭曲了价格机制。布鲁金斯学会的一篇研究指出，在美联储于疫情期间干预市场后，美国平均房价上涨近10万美元，较疫情前趋势高出近75%。

但其他美联储官员与观察人士并不同意此说，认为央行购债的影响会随时间消退，且股市与房价上涨还有多种其他因素。

财政部未响应置评请求，沃什本人也未发表评论。

若沃什获参议院确认，他将拥有一位关键盟友——财长贝森特。贝森特去年曾撰写一篇长达5000字的文章，主张对美联储的资产购买政策采取新做法。

沃什与贝森特的合作，可能带来影响较为温和的改革。（沃什已表示希望加强财政部与美联储之间的协调。）

其中一种做法是：若美联储将其投资组合，更多转向短期到期的美国国债，而财政部也增加短期债券发行量，可能反而压低长期利率。这点至关重要，因为长期国债殖利率会影响房贷利率。

不过，曾在纽约联邦银行负责资产负债表的前高级官员、现任古根汉投资宏观研究主管佐贝尔（Patricia Zobel）指出，「这种做法可能存在上限。」政府债务若更频繁地到期再融资，财政部也将更容易受到利率波动影响。

除此之外，沃什可能需要更具创意的方式，以避免借贷成本大幅上升或市场失序。关键因素之一是银行体系所需的准备金水准。美联储缩减债券持有量，等于从银行体系抽走准备金，最终可能导致资金不足。

政府至少有一项重要工具可降低这种需求：监管机构可放宽银行必须持有的现金准备规定，让美联储得以在边际上缩减资产。

其他变化则可能更具象征性。例如，若财政部减少存放于美联储账户的现金，美联储资产负债表规模将略为缩小，但对市场影响有限。不过，这也意味着，政府在紧急情况下的缓冲空间将变小。

研究机构Wrightson ICAP首席经济学家克兰道尔（Lou Crandall）表示：「这几乎没有实质好处，除了可以在图表上显示美联储总资产下降，证明你履行了承诺。」

最终问题在于，沃什是否真有意彻底重设美联储，回到2008年前的利率政策模式。若是如此，将需要对资产负债表进行全面改革。不过，贝森特去年10月对记者表示，他并无此意。

他上周也在大众新闻表示，美联储可能需要「至少一年」时间来决定资产负债表的未来方向。然而，贝森特与沃什都暗示，未来经济衰退时，大规模资产购买（即量化宽松，QE）的门坎将提高。这一政策转向虽不会改变美联储当前资产规模，但若市场预期央行未来干预减少，仍将对市场产生深远影响。

克兰道尔说：「如果他们能够确立一个共识，我们短期内不会重返QE，那他们就可以宣告胜利了。」