A股上半年微涨收官 瑞银预计下半年有望震荡后上升

中国A股上半年以微涨收官；瑞银分析师研判今年下半年，A股经过短期震荡后，市场有望迎来一定上升的机会。

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊星期一（6月30日）在上海举行的媒体分享会上说，受去年低基数效应影响，瑞银维持下半年A股市场、沪深300盈利增长在6%左右。

上半年A股行情星期一正式收官，三大股指经历震荡均录得上涨。其中沪指上涨2.76%，深成指上涨0.48%，创业板指上涨0.53%。个股中涨多跌少，3791只上涨，1619只下跌。

估值方面，孟磊指出，目前A股估值处于历史低位，假设下半年整体流动性环境偏向宽松，出现进一步降准降息，在贸易摩擦没有特别大幅波动的情况之下，预计A股估值会有进一步小幅提升的空间。

他说在这个过程中，三类催化剂有望推动A股市场估值重构，包括宏观政策进一步宽松、中长线资金的入市，以及全面的结构性改革，如劳动性收入占比提高、财产性收入增加等。

展望下半年，孟磊指出，大部分机构投资者对宏观情况较为迷茫，主要是三大主题目前尚未有明确答案，一是中美贸易战进展未定，二是中国国内政策力度是否加大未知，三是整体经济环境也存在不确定性，包括通胀数据、房地产走势等。

孟磊研判，五类资金的流向对A股走势至关重要。首先，“国家队”正为A股市场保驾护航，因此市场下行空间有限，“3000点的关口牢不可破”。

美国4月初宣布关税政策后，中央汇金等资本市场“国家队”迅速下场护盘，沪指在跌至3000点附近后逐步回弹，拉升至3200点以上。

第二类资金流向是中长线投资者会精选部分的高股息股票，而这一资金与“国家队”资金有望形成共振。第三，个人投资者、量化资金组成的快钱，短期内投资小盘股的趋势有望持续。

孟磊说，第四个流向是部分公募基金由于仍面临净利亏损，因此发行疲弱还会持续一段时间。只有在未来基金发行表现出现起色时，这类发行才会提高，与公募基金相对应的新能源、传统消费板块，因此会面临一定的压制。

第五个流向是今年创纪录涌入香港股市的南下资金。孟磊说，截至上周，今年已有7000亿港元（1137亿新元）资金涌向港股市场，预计下半年南下资金还会进一步流入。

外资持有A股占比下滑

对于外界关心外资持有A股仓位的问题，孟磊回答媒体提问时说，外资持有仓位情况没有标准答案，但通过中国央行每季度公开的境外投资者持有的中资股票，可以计算出外资持股占A股市场自由流通市值的占比。自2021年以来，这一占比呈下滑趋势，原因包括冠病疫情、经济形势等等。

孟磊认为，如果中国经济保持逐步复苏的态势，房地产触底站稳，中美贸易往好的方向谈，这一占比有望持平，甚至回到2021年的高点。