美国经济比想像糟！一文看懂8月股灾「该恐惧还是贪婪」

7月31日这天，在联准会利率决策会后，终于等到鲍威尔一句「9月可能考虑」的明确表态，预约了资金派对重启时间。

看到市场欢腾气氛，同为华尔街重磅要角，早年还曾以「美国债王接班人」称号闻名的安联集团首席经济顾问伊尔.艾朗（Mohamed El-Erian），并未加入这场庆祝会。

这天，他先是在自己的网络社群粘贴标普500指数大涨走势图，不久后又再发文，没有多余文字，只是冷冷附上《华尔街日报》某篇旧文摘录，文章的副标题是「高利率受益者与受害者之间，差距愈来愈大」。这是一篇走入市井底层的调查报导，深刻描绘美国民众挣扎于高利率、生活成本陡增的当前困境。

在过去两个多月，基于对美国民众消费力快速衰减的观察，他已多次利用机会提醒：「美国经济减缓的速度，比联准会想得更快！」

一天之后，市场看懂了伊尔.艾朗冷漠贴文的背后真意。

8月1日，美国劳动部公布各项就业数据，7月「新增非农就业人数」仅有11.4万人，远逊于外界原估的17.5万人，并创2020年12月以来新低，而4.3%的失业率，则是近3年新高。

就业数据令人意外地急剧恶化，瞬间掀起市场对「美国衰退」的高度忧虑，华尔街一夜之间从摇滚区变重灾区，且灾情火速延烧全球，8月2日台股惨跌千点，8月5日更狠杀1800点，写下史上最惨纪录。这一天同样写下近40年来最惨跌幅的，还有日股。

「美国经济比多数人想得更糟！」在金融市场猪羊变色后，华尔街媒体密集邀访提早预警的伊尔.艾朗；访谈间，他总算说出7月31日听完鲍尔谈话后的第一时间真实想法：「不该等到9月，今天，联准会就该降息！」

某种程度，他将这场剧烈修正的主要元凶归咎于联准会降息拖拍；而从伊尔.艾朗近期在集团内发表的诸多谈话，则能窥见这位早一步发现黑天鹅的债券天王，如何评价美国经济、全球金融市场的未来。

「过去一段时间，支撑美股的信心来源有三个。」他所指的，首先是人工智慧（AI）大浪，「这是真实趋势，AI对未来生产力有显著贡献。」其余则包括美国强韧的经济数据，以及市场对联准会决策的信心。而对于后二者来说，「唯一能够严重破坏的方式，就是联准会采取过度、过久的货币紧缩政策。」

在美国公布难堪的就业数据后，高盛证券发布报告，将「美国明年陷入衰退」的机率从15%调高到25%；但在此之前，根据安联集团内部资料，伊尔.艾朗已将美国衰退的机率设定为更高的35%。即使鲍尔终于「明示」9月降息，「我现在仍然维持这个预估值。」他说。

其实在美国7月就业报告出炉后，金融市场对联准会9月降息幅度的预测也有了惊天变化，从原本的「应该会降息1码」，一夜之间变成「极可能降息2码」，「与通货膨胀相比，现在更大的风险是美国经济衰退……，金融市场已经看出这一点了！」伊尔.艾朗解读。