富达：2022年中国市场投资 稳中求进、乐观以待

富达国际指出，当前的中国股票以及债券市场仍具全球吸引力、外资持仓也将持续上升。 （shutterstock）

富达国际近日召开中国市场投资展望说明会，富达认为，中国大陆在政策定调重回稳定成长的目标下，将持续推进结构性改革，启动发展动能，预期其货币政策将保持相对宽松与独立、股票以及债券市场仍具全球吸引力、外资持仓也将持续上升。

A股核心资产　持续吸引全球市场

富达国际中国区股票投资主管及基金经理人周文群表示，从宏观经济来看，2021年中国宏观杠杆率下降，经济成长速度明显放缓；下半年开始受疫情反覆以及房地产调控影响，投资、消费和信贷需求都呈现疲弱状态；海外市场则在经历疫情快速恢复之后，经济成长开始遇到瓶颈；年底则因Omicron变异毒株的快速传播，为全球经济复苏再次带来不确定性。

进入2022年，中国大陆在面对需求紧缩、供给冲击、预期成长转弱等三重压力下，中央政府将稳定成长放在更重要的位置。自2021年12月以来密集的政策定调以及相对应的宽松政策，让我们对2022年经济触底回升更有信心。

有鉴于中国大陆在应对疫情时始终维持正常的货币政策，预期2022年将有更多的政策空间来支持经济发展。由于稳定成长被视为优先要务，相信中国大陆的经济结构性改革仍将持续。反观海外市场，全球央行在经过两年的巨量流动性投放后，许多国家可能面临货币政策趋紧的压力，在央行大幅扩张的资产负债表以及通膨压力不断升温下，都将限制欧美政府再度宽松的可能性。

在政策宽松预期的背景下，预期中国大陆经济会在2022年触底反弹。从业绩加速成长和评价的角度来看，A股核心资产颇具吸引力，这也是外资自2015年以来持续流入的原因，且相信此情况将持续。同时，富达认为在成长股领域，2022年投资人将更加注重评价的安全边际。在板块布局上，我们则更看好消费、建材、地产供应链等相关产业。

其中，消费产业的长期成长趋势相对稳定。随着PPI／CPI缩窄，议价能力强的中下游消费品企业，获利能力将有机会恢复；随着2021年12月以来降息和降准落地，提供了更充裕的流动性，通常在信用宽松期间，这些和宏观经济密切相关的板块投资价值往往会更为突出。

自疫情爆发以来，「强者恒强」的逻辑得以延续，同时体现于新兴产业和竞争激烈的传统行业中，例如在建筑涂料、防水材料、餐饮、连锁饭店集团等板块中，相关龙头企业的市占和集中度都有所提升。此外，受益于中国大陆的结构性改革，内地产品替代进口产品的空间仍大，而专精的新兴产业如半导体、工业涂料、机械零件等也蕴藏投资机会。

中国货币政策 宽松与独立

富达国际固定收益基金经理人成皓表示，随着美国联准会鹰派姿态逐步展露，全球升息步伐可谓箭在弦上。在疫情、反全球化以及环境因素等驱动通膨的结构性因素影响下，海外市场持续面临超出预期的通膨压力，而中美10年期国债收益率利差可能在2022年缩小至近十年以来的极致点。在稳字当头的政策目标下，预期中国货币政策将保持相对宽松与独立，且较强的财政纪律与地产业融资限制，将使信贷扩张幅度转趋温和，预期中国政府债券利率将在低位震荡。

中国债券市场存量规模在2021年12月中达到130兆人民币，且中长期纯债基金的规模近年来也不断成长。进入2022年，有鉴于中国大陆境内债券拥有具吸引力的收益率，加上全球三大债券指数的纳入，将进一步提高国际投资人对中国债券市场的关注，因而推动国际资本继续加码中国债市，且由于中国债券和其他资产类别的关连性较低，相对提供较好的防御性，仍具投资配置价值。

信用债方面，自2021年下半年以来，信用利差开始出现明显分化，低评级的信用债发行总量与发行占比持续下滑，2022年在避险情绪仍高的前提下，预期市场风险偏好难以下降，信用利差将维持在高位。

依投资板块来看，基于不少融资平台信用利差处于高位，富达将在地方政府融资平台寻找投资机会；同时，增加基础建设投资，成为追求稳定成长必要的一环，由于许多地方政府近年陆续提出规范和化解地方债的措施，亦提供可挖掘的投资机会。

成皓表示，尽管一些市场出现区域化和一刀切的定价划分，但富达将根据股权、收入结构、各种债务形成等来源做出投资判断。对于核心城市建设，富达更重视的是各地政府的支持意愿，有鉴于自2019年底以来各地政府的支持意愿与措施不断加强，我们认为一些区域的核心城投债更具备投资价值。

另外，随着中国大陆有序推进「双碳」策略，支持绿色信贷的政策层层加码，其发行数量与规模持续升温并逐年提升，评估中国绿债市场发展前景可期，建议投资人评估纳入资产配置。