旺报社论：把握A股的历史机遇 时隔23年美股再现熔断

四川成都，某证券营业部大厅内股民紧盯股市行情走势。（中新社资料照片）

时隔23年美股再现熔断，单日跌幅超过两千点，吓坏市场投资人。面对急速崩跌的美股，川普紧急提出「削减薪资税」构想，美国联准会（Fed）紧急降息2码后，再度释出可能降息的讯号，依据芝加哥商品交易所（CME）联邦基金利率期货，Fed降息3码机率飙升至98.5%。如果成真，等于单月降息5码，这在2001年网路泡沫破灭及2008年金融海啸时都不曾出现，显见事态之严重。

伴随美股重挫，拥有庞大投资部位的机构投资人资金开始松动，加速转向黄金、日元及债券等避险资产，甚至撤出美国转投他国保值商品。美元走势受此拖累，频频下探，价位已来到1年多来新低，全球资金移动加速洗盘。摩根史丹利刚出炉的研究报告明白指出，中国大陆、新加坡及澳洲极可能成为疫情下的「资产避难国」，并将大陆及新加坡股市的投资评等，从中性上调至加码。瑞银新兴市场策略部亦表示，由于Fed降息使得中美利差扩大，加上多个国际指数将陆债纳入，大陆债券市场将出现资金快速流入潮。

当高位阶美股沦为提款机的同时，原本因贸易战及经济因素被看衰的大陆A股，有机会再度获得国际投资人青睐，于乱世中崛起。原因主要有三。一是相对美股的高基期，大陆A股目前基期仍低。在这波自2008年金融海啸后的大多头时期，当全球股市频创新高之际，A股几乎没有跟到，价位仍停留在近10年平均水准。对于保守型投资人来说，自然成为进场的重要理由。

二是新冠肺炎最早发生的大陆，目前疫情已逐渐受到控制，每日新增确诊病例及死亡人数都在减少，产线復工情况也日益好转，断链危机大为解除。欧美先进国家则因一开始的疏忽，造成疫情大幅扩散与恶化。失控风险大增下，市场恐慌情绪当然也就随之飙升，加速资金撤离。

三是MSCI、富时罗素、标普道琼等国际指数公司，基于长期市场获利、区域风险与资产配置考量，近年来争相纳入A股或增加A股权重，让A股成为国际投资人关注焦点。因此，不管是从短期或长期角度来看，A股都有机会成为全球资金重新洗牌下的受益者。

不过，要成为国际资金的重要停泊港，光靠基期、疫情控制及纳入国际指数等因素还不够，更关键的是资本市场本质改变与调整。过去，外资在大陆资本市场的参与比重一向不高，如2019年外资持股占A股市值比重仅约3.5%，债市占比则更低，仅有2.3%，均远低于同类型新兴市场经济体的外资持有比重。箇中因素除与资本进出高度管制有关外，资本市场改革开放步调过慢、限制过多，无疑也难辞其咎。

为何如此？主要还是心态使然。自2001年加入WTO并承诺5年后开放金融市场以来，已过了将近20个岁月。这段期间，为使资本市场可以加速与国际接轨，大陆政府不只针对体制进行改革，也大幅松绑许多相关政策，如修改QFII规定、大举扩增RQFII地区与额度、松绑外资证券机构的准入条件与经营业务范围、开办沪港通、深港通、沪伦通及科创板等。但即便做了这么多的努力，外资参与比重，却始终无法有效提升，就是因为整个改革开放过程中，北京当局并未调整心态，放手让市场真正自行运作，而是抱持着国家主导力量不放。加上监管心态一直以能够有效监管为优先，而非以市场活络为首要考量，开放步调自然缓慢、不如外界预期。在这样的情况下，资本进出又受到严格管制，外界当然会产生高度疑虑，参与意愿也就低落。

全球资金加速重新洗牌，北京若想吸引国际投资人目光，让A股成为国际资金避风港，须调整相关策略，加快资本市场国际化。一方面，抓紧时机，适度松绑资本管制，才能免除资金进出疑虑。另一方面，站上A股歷史机遇的非常时期，要有非常的作法，加紧资本市场改革与开放步调，彻底改变市场体质、符合外界期待，才有机会抢食国际资金大饼。北京能否把握良机，将是大陆资本市场未来能否脱胎换骨的关键所在。毕竟，机会一旦错过就不再。