随着贸易紧张局势缓和 全球经济同步复苏在即

尽管全球仍面临多重不确定性挑战，随着贸易紧张局势缓和、制造业周期性复苏以及货币宽松政策的滞后效应逐步显现，全球经济有望迎来一场罕见而短暂的复苏，情况类似于2017年。

在人工智能驱动的生产力提升和大而美法案财政刺激的支持下，2026年美国实质国内生产总值（GDP）有望增长2.1%。然而，美国经济复苏仍呈现分化格局，高收入家庭消费强劲，而低收入家庭则面临关税上涨和就业增长放缓的压力。

欧洲经济动能逐步增强。德国在财政刺激的推动下经济活动加速；欧元区在财政扩张和抑压已久的消费需求带动下，预计经济将增长1.6%。

中国内需下半年有望回升

中国尽管仍面临通缩压力，但随着房地产市场去杠杆进程接近尾声，内需有望于2026年下半年出现回升。

美联储官员认为，目前货币政策处于“略为紧缩”状态。我们预期，到2026年底前，美联储将再降息75个基点。然而，通胀压力仍具粘性，且2026年通胀风险可能逐步上升，预期年底联邦基金利率将高于市场普遍预期，维持在3%以上水平。

值得注意的是，美联储主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束，若继任者倾向于特朗普的政策路线，未来利率决策或偏离“泰勒法则”建议，导致政策利率低于鲍威尔任内的水平。

股市仍具上涨潜力 黄金前景暂难预料

不过，市场目前对降息幅度的预期可能过于乐观。首先，受移民限制影响，美国非农就业新增职位的平衡点估计约为5万，即使新增职位低于10万，仍属接近充分就业水平。其次，虽然租金通胀可望回落，但扣除租金后的服务业价格压力仍在，将抵消部分通胀降温效应。第三，居高不下的通胀已对美国政府民望构成压力，特朗普在中期选举前降息的意愿或因此下降。

对投资者而言，股市仍具有持续上涨的潜力，特别是对利率敏感的产业和美国以外的地区。虽然美股估值仍然偏高，但企业实现盈利的情况将成为关键，尤其是科技产业。我们预期，2026年科技企业的盈利预测将进一步上修，为2027年其他行业的获利改善铺路。

展望2026年，企业利润增长预料将更加普遍。首先，超大规模企业的资本开支将带动工业、公用事业及能源企业实现强劲增长。虽然市场对人工智能最终受益行业仍有争议，但金融及医疗保健领域的潜在收益已日益明显。其次，随着贸易相关不确定性逐步降低，中小企业有望重拾盈利动能，并受益于当前的宽松周期，融资成本有所改善。

从区域层面来看，欧元区股票在估值和宏观利好因素下显得具吸引力，新兴市场或受益于美元走弱和贸易流动改善而向好。至于中国市场，虽然2026年相对其他新兴市场仍存在重估空间，但市场对其跑赢其他新兴市场的预期仍持保守态度，反而令中国成为具潜力的反向投资机会。 

在固定收益方面，鉴于长期收益率的预期升势升温，投资者宜缩短仓位的存续期。高收益债利差仍然狭窄，限制了上行空间，而新兴市场债券所提供的利差更为合理。工业金属或受益于周期性趋势而上涨，而黄金则面临通胀和美联储政策等信号影响，前景暂难预料。

（作者彼得·范德韦勒 Peter van der Welle是荷宝多元资产策略师范德韦勒）