2026年新兴市场前景看高一线 消费增长仍是经济支柱

我们在2026年看好新兴市场股票。受惠于稳健的宏观经济基本面强劲和经济韧性提升，新兴市场与发达市场之间的风险溢价持续收窄。

有别于10年前“脆弱五国”（南非、巴西、土耳其、印度和印度尼西亚）因巨额经常帐赤字而暴露脆弱性的情况，如今多数新兴经济体已强化外部收支与财政状况。这种结构性改善不仅能降低系统性风险，更为股市全面上涨奠定基础。更重要的是，市场表现预计将由人工智能（AI）以外的多重因素驱动，包括内需消费增长、政策支持与产业分散投资。

尽管中美地缘政治持续紧张，且宏观数据显示国内经济疲软，但中国迄今仍是新兴市场中表现较优异的市场。虽然2025年中国市场上演一轮市场普涨行情，但我们预计2026年市场将更利好个股。

随着中国启动第十五个五年规划，市场有望创造正回报。回顾历史，国内股市在每个五年规划发布后的年份均实现正回报，且规划的重点产业和次产业往往表现出色。提振消费是“十五五”规划的一大重点，因此我们主张采用杠铃策略，一边布局估值与股息率较吸引的优质内需消费龙头股，一边配置符合政策的科技与先进制造业在未来数年的增长机会，因这些领域将受惠于结构性政策支持与资本效率提升。

新兴市场AI投资：从“普涨行情”转向“择优投资”

AI仍是全球未来数年的增长主题。但市场正从早期的“普涨行情”阶段过渡到更为严谨的投资阶段。

在新兴市场，AI相关股的市场表现受到美国科技合作的影响。这种合作强调科技公司、资本市场和政府之间的协作，特别是在基础设施建设层面，而中国在这一层面面临的约束较少。

对于寻求AI长期投资机遇的投资者而言，中国科技公司提供极具吸引力的均衡选择，尤其是在市场日益担忧美国AI基础设施可能过度建设之际。

随着流入中国AI生态系统的资金不断增加，关键催化剂包括晶片和晶圆厂限制放宽，以及国内半导体和先进制程取得实质性发展。这些重要发展将决定中国能否争取全球AI投资份额。

消费增长仍是新兴市场长期经济支柱

在科技领域之外，新兴市场增长仍受不断上升的消费能力和可支配收入支撑。我们认为印尼和印度能提供极具吸引力的机会，两国均享有利好的人口结构和收入趋势，能支撑长期需求。

与关税相关的短期不利因素，令消费类股估值承压，为自由现金流充裕的公司创造投资机会。

在印尼，尽管政策持续存在不确定因素，但现任政府的财政刺激措施和资本市场改革，或能恢复消费者信心并提振国内需求。

在印度，2025年表现相对落后，但这是受到高基数效应的影响。虽然印度与美国的地缘政治摩擦不容忽视，但印度在亚洲的战略角色，以及在全球秩序两极化的潜在格局中具有左右逢源能力，均强化长期投资价值。

踏入2026年，新兴市场的基本面有所改善、风险溢价日益收窄，增长动力则日趋多元化。精选股票仍是投资致胜关键，我们认为消费主导的经济体以及科技产业均提供潜力优厚的投资机会，凭借注重企业品质与稳健基本面，并聚焦结构性主题和政策导向的投资方法，新兴市场股票可望迎来回报丰盛的一年。

（作者是思博瑞投资管理（Allspring Global Investments）内在新兴市场股票团队投资组合经理陈颂超、联席主管及高级投资组合经理德里克·欧文）