工商时报社论：人民币汇率政策宜就“破七”未雨绸缪

受中美贸易战激化形势冲击，人民币汇率中间价日前差一点贬破7元（对1美元）大关，幸旋即因中美两国领导人通话、相约会谈 ，而暂时解除“破7”危机。惟双方政经对抗格局僵化，贸易战亦恐难在短期内终结，因而人民币汇率破7风险未来仍难以消除；中国人民银行 宜采未雨绸缪之计，先就其破7效应进行沙盘推演，并预作政策部署，俾在未来万一人民币汇率无可避免地实际破7时，能有效控管其负面效应 ，稳住整体经济信心。

人民银行在11月1日上午公布的当天人民币汇率中间价，写下6.9670元对1美元的新低记录，距7元大关仅有咫尺，眼看即将破7。这是因为 10月末美国宣布制裁大陆国有记忆体大厂“福建晋华”，激化了中美贸易战，也对大陆汇市造成冲击。

但很戏剧性地，11月1日这天稍后传出好消息，说美国总统川普主动和大陆国家主席习近平通上电话，彼此交换了意见，并相约在本月底 G20（二十国集团）阿根廷峰会场合进行会谈，包括谈中美贸易问题。

这消息表示中美贸易战有望缓和，因而立即提振了市场上的人民币买气；次日人行公布的人民币汇率中间价显着上扬，达6.9371元，略为 离开7元大关，也暂时化解了破7危机。

然而，中美贸易战其实很难单凭习川一次会谈就烟消云散。美国卯劲压制“中国崛起”，所型塑的双方政经全面对抗格局已甚僵固，如美 国国务卿蓬佩奥日前又重弹老调，说在未来一段很长时间，中国大陆将是美国面临的最大国家安全挑战。在这种情况下，美国料将不肯轻易在 中美贸易战“鸣金收兵”；而事实上，美国对中方商品作关税惩罚范围、幅度逐步加码态势，当前亦无放缓迹象。

因此，中美贸易战对人民币汇率的“冲击波”，还会不断发作。人民币一时的谷底回升，不保证破7危机不再出现。既然如此，人民银行当 前实有必要预为筹谋，俾在未来人民币汇率“不得不贬破7元大关”时，能减轻其对大陆金融体系乃至整体经济的负面效应。

人行首先应该做的，是淡化大陆社会上过度重视7元汇率大关、把破7看得很严重的心态。这种心态若一直浓得化不开，则将来万一人民币 汇率真的破7，恐怕大陆整体经济信心会重挫，届时资金大量外流、国内投资退潮等情况，都是可预见的后果。

严格说来，大陆社会难以适应汇率破7，是人民银行自己造的因。近10年来，人行总是严守7元底线，中间价几度贬到迫近7元大关之际，该 行首长都出面讲重话，表露守关决心，甚至公然动用“逆周期因子”等人为调控工具，非挡住人民币贬势不可。这么一来，社会上当然会把破 7看得很严重。

事实上，人民币汇率市场化机制早已在运作，且逐步强化，因而汇率水平越来越无必要严守某个大关。人行不妨即起促使汇率展现更大的 升贬弹性，让它随时“能屈能伸”，充分排除一边倒的汇率走势。如此升贬经常交替，在社会见惯后，人们即不会在意几元大关；未来即便破 7，也会引来“抄底”买盘，把人民币拉升回来。

其次，人行应该开始向社会宣导“大区间变动”的汇率概念，以让社会了解，市场化的人民币汇率，以较长的几年期间来看，汇率变幅很 大是常态，既可以贬破7元，但也会升过6元，而不关在6到7元小区间内；如同美、欧、日等国际货币汇率，常在几年后面目全非的表现一样。 换言之，如能扩大社会上的汇率视野，人行的守关压力当可相应减轻。

除此之外，人民银行今后有必要优化汇率政策和利率政策的配套，使其更加协调、精准，以高效调节资金在国内和跨境交易的流量及存量 。

前一阵子，在人民币汇率贬值走势中，大陆金融界竟传说，人行必要时也会降低人民币利率以救经济。人行是否真有这样想法并不得而知 ，但这是现阶段不能做的事情。试想，人民币在贬值，若同时加上降息，则大陆资金势必争先恐后外逃，让人民币贬势加重。而正确的政策配 套，应是汇率贬值搭配利率提高或稳住不降才对。

要言之，在中美贸易战短期难止形势下，人民币汇率宜早日跳脱出“保7”窠臼，走上灵活且紧密联结经济及金融形势变化的新路。这需要 人民银行作缜密的政策部署；现在就可开始做了。