人工智能引发的股市狂热退潮 唤起互联网时代泡沫破裂的阴影

一项革命性的新技术横空出世，其看似无限的可能性让投资者为之着迷。市场一片欢腾，股市高歌猛进，最终市场变得过热，股价高的离谱，然后泡沫破裂。这听起来是不是很熟悉？

这正是25年前发生的事情。当时，持续约五年的互联网泡沫破灭，导致数万亿美元的投资损失。2000年3月24日，标普500指数创下历史新高，直到2007年才再次触及这一水平。三天后，以科技股为主的纳斯达克100指数也创下历史最高收盘，这一纪录直到逾15年后才被打破。

这一狂热行情始于1995年8月网景公司令人惊艳的IPO。从那时起到2000年3月，标普500指数几乎飙升了两倍，纳斯达克100指数更是暴涨了718%。但随后泡沫破裂，到2002年10月，纳斯达克市值蒸发超过80%，标普500指数也几乎腰斩。

如今，历史似乎正在重演。这次令市场疯狂的革命性技术是人工智能。标普500指数从2022年10月的低点飙升了72%，在上个月达到峰值，总市值猛增逾22万亿美元。然而，危险信号开始浮现。股市开始回落，纳斯达克100指数已下跌逾10%，进入技术性回调，标普500指数也一度未能幸免。这种似曾相识的走势唤起了25年前那段可怕的记忆。

“投资者只有两种情绪：恐惧和贪婪。”亿万富豪风险投资家、Khosla Ventures联合创始人Vinod Khosla表示。“我认为我们已经从恐惧转向了贪婪。而当市场被贪婪主导时，估值就会变得毫无理性。”他曾是互联网泡沫时期的重要推手，如今仍然活跃在市场中。

程度差异

不过，互联网泡沫和人工智能时代的主要区别在于程度。虽然最近这轮热潮令人瞠目结舌，但与互联网泡沫的极端情况相比，仍然相形见绌。

“互联网是一个划时代的概念，对社会、企业乃至整个世界产生了深远的变革性影响。那些谨慎行事的人往往被甩在了后面。”前美国在线（AOL）董事长兼首席执行官Steve Case表示，“这导致了大规模投资的热潮，生怕落后，其中一些投资会成功，但更多的则不会。”

Case对失败的科技投资可谓深有体会。在2000年1月互联网泡沫达到顶峰、AOL股价高高在上之际，他推动收购了时代华纳，成为互联网繁荣的代表性人物之一。然而，这笔交易很快就出了问题，因为理论上合理的合并在现实中并不合理，Case本人也承认了这一点。随着盈利恶化，合并后的AOL时代华纳股价大幅下跌，最终在2009年又分道扬镳。

如今，华尔街正担忧类似的情况会再次发生。

“互联网曾经被极度炒作，而这种炒作在任何人找到互联网盈利模式之前就已经形成了。”诺贝尔奖得主、麻省理工学院经济学家Daron Acemoglu表示，“这就是为什么会出现互联网繁荣和泡沫破裂。”

然而，这次的人工智能热潮涉及的公司，与当年主导互联网时代的企业明显不同。互联网泡沫主要由未盈利的初创公司推动，其中不少公司甚至仅仅在名字中添加“.com”来迎合市场狂热，以便上市融资。而人工智能热潮主要集中在少数全球最赚钱、财务最稳健的科技巨头身上，例如Alphabet、亚马逊、苹果、meta Platforms、微软和英伟达。

这些科技巨头的资本实力远超当年的互联网公司。根据彭博汇总的分析师预测，仅今年，Alphabet、亚马逊、meta和微软预计将在资本支出上投入总计3000亿美元，以增强人工智能实力。即使有这么多支出，这些公司仍预计将产生2340亿美元的自由现金流。

来源：彭博社 作者：Jeran Wittenstein、Ryan Vlastelica、Carmen Reinicke