套利热潮结束 日媒指日圆上看130兑1美元

投资者解除「日圆套利交易」（借入低成本的日圆，换成高利率的美元进行投资）触发全球跌市，日经分析指出，随着日美货币政策的转变，日美利差趋于缩小，在这种情况下，依照过去日圆套利结束后的经验法则来看，汇率可望上升至1美元兑130日圆区间。

上周日本央行出乎意料地将利率上调15个基点，加上美国联准会可能降息的预期，导致日圆汇率走强，迫使投机者抛售股票，因而引发全球股市大跌。

这次的日圆套利交易热潮始于2022年。其背景在于俄罗斯开始进攻乌克兰之后，全球供应链发生混乱，美国等多国的通膨压力增加。结果导致联准会（Fed）因抑制通膨，开启了长期升息之路，抛售日圆、买入美元的压力增大。这是继1990年代后半期和2007年前后的第3次日圆套利热潮。

因此，市场上有观点认为「就算汇率逆转至俄乌冲突开始后的1美元兑114日圆区间也并不奇怪」。原因是日圆套利这一支撑日圆贬值的因素正在消失。花旗集团证券的货币策略师高岛修指出，「先前的日圆贬值、美元升值是在美国发生通膨和采取财政刺激政策等特殊的新冠疫情环境下发生的」。他认为日圆将逐渐转向升值。

按照以往的经验法则，日圆套利交易平息后，往往会出现日圆大幅升值的局面。1998年发生「LTCM（长期资本管理基金）危机」时，在约三个月的时间里，汇率由1美元兑147日圆区间上升至113日圆区间，隔年创出1美元兑101日圆区间的水准。

2007年，美国雷曼兄弟危机前，当时的汇率低点为1美元兑124日圆区间，但在日圆空头仓位缩减后汇率升至1美元兑107日圆区间，发生雷曼危机的2008年，日圆升值到1美元兑87日圆区间。

两次都在数月至一年左右的时间里出现了3成左右的日圆升值、美元贬值。目前虽没有金融危机逼近，但地缘政治风险等其他因素交织叠加，可能会促使日圆升值加剧。