中国市场有春江水暖之兆 富达、景顺等为否极泰来开始布局

在放弃押注中国复苏的热门交易六个月后，Taosha Wang准备重返这个市场。

除了北京方面支持增长的明确讯号、对陷入困境的开发商加强刺激外，股票估值也有吸引力，受此鼓舞，这位富达国际的投资组合经理再次寻找机会。

帮助管理15亿美元全球主题机会基金的Wang在接受采访时表示，希望以有节制的方式增加敞口。投资者越来越清楚，经济增长再次坚定地成为政策优先事项。

越来越多全球基金经理人停止今年以来对中国资产的无情抛售，Wang是其中之一；中国大陆股市自2月初以来市值已抹去1.6万亿美元。他们表示，随着政策制定者最终采取更坚定的行动重振经济，打击从股票、人民币到企业债券等领域的过度悲观情绪已经结束，这为市场否极泰来铺平了道路。

最近资产价格的上涨强化了这种观点。人民币兑美元汇率从16年来的低点反弹后，即将迎来今年表现最好的一个月，彭博一个中国投资级别信贷指数处于20个月来最高水平。恒生中国企业指数料将创下7月以来的最小月度跌幅。

看涨情绪正悄悄回归，但没有一年前席卷华尔街的那种乐观情绪。中国在2022年底因取消防疫限制的重启涨势在短短三个月内就消声匿迹，给投资者上了惨痛的一课，让他们见识到曾经被视为全球投资组合核心部分的市场难以预测。

今年的大部分时间里，中国股市都是全球表现最差的股市之一。投资者以2015年以来最快的速度从中国撤出资金，摩根大通表示，许多人不再认为中国是主流资产。长达数年的房地产危机、监管整顿以及中美不睦，导致对其长期增长前景的重新评估。

但一位接一位的基金经理人逐渐感受到趋势正在改变。

对房地产行业的支持越来越有力，旨在缓解开发商的融资困境，从消费到企业获利也表明，世界第二大经济体的谷底已经过去。由于美元疲软，提供人民币助力，多头阵营认为，市场正处于转折点。

美国银行针对全球基金经理的最新调查显示，外界对中国房地产危机的担忧有所减轻。尽管如此，做空中国股票仍然是第二大热门的交易。

以未来一年预期获利计算，MSCI中国指数的市盈率为9.4倍，约为标准普尔500指数的一半。在此之前，中国股市长期下跌，MSCI指数料将迎来第三个年度下跌。与此同时，标准普尔500指数今年涨幅达到两位数。

富兰克林邓普顿旗下大型中国基金的投资组合经理Nicholas Chui说，该基金的回报率随着大盘而下跌，但下跌意味着它可以精挑细选，以具有吸引力的价格瞄准增长型公司。

根据截至10月底的概况介绍，该基金的主要持股包括腾讯、阿里巴巴和百度。介绍还显示，以美元计算，今年以来该基金已下跌约17%。

人民币支持

季节性推手也是多头的助力。每年11月到1月，中国股市倾向上扬，人民币在年底也得到提振，出口商需要更多的人民币来满足现金需求。

国泰君安国际、澳新银行等机构的分析师预计，人民币兑美元将走强至接近关键的7兑1美元水平，收复2023年的大部分损失。

但即使是对中国持乐观态度的人，也对反弹会多强劲和持续多久不抱太大的信心。人们逐渐形成的共识是，虽然资产可能会由

此反弹，但随着中国与美国的长期紧张关系及对民营部门的控制将抑制金融市场的上涨，回报率将低于以前。

在考虑所有情况后，景顺投资解决方案业务的投资组合经理Chang Hwan Sung认为，很难对中国股票给予低配。

Sung表示，考虑到股息收益率和估值，持有中国股票并没有太大的下行空间。他也看好中国科技和工业企业发行的美元公司债，对投资级别票据给予超配，同时仍避开以开发商为主的高收益市场。

来源：彭博社 作者：Richard Henderson